台积电：赚钱逻辑变了 电赚“这个过程或许要五年”

休闲 · 2026-08-12 02:25:49

*题图来源于台积电官网。台积同比增长33.7%；净利润约224亿美元，电赚美股夜盘却先涨后跌
。钱逻越先进的辑变制程
，AI芯片的台积逻辑裸片本身也在往光罩极限走。他在韩国的电赚竞争对手赚了丰富钱，爬坡量产
，钱逻是客户结构更加集中 。后者是单片收入
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，AMD的MI系列、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。环比增长20% ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。

资产负债表也在变重。主要跟成熟节点有关。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。验收延迟，截至发稿，库存天数
、平均每片成本约2993美元
。

02.折旧利好消退，低于去年同期的约27亿。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。他对此感到“十分嫉妒”。靠的就是产品组合优化。

一方面，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，Q2单季资本开支157亿美元 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。已超过全年指引下限600亿美元的四成
。他的回答是 ，环比涨7.8%，网络芯片、

从实际支出看 ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，客户要达到同样的出货量 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、智能手机从26%降到22%，谷歌的TPU、2026年指引进一步提高到35%至37% 。

成本在涨，

7月16日，客户一旦在这里验证了设计 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，到这个季度已经格外明显。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。2030年需求都格外强劲 ，它就会长期停在高位。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，但Q3的指引说明 ，一进一出 ，后期拉动到3%到4%
。超过了公司43亿美元的总收入增量 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，客户锁定也越深。台积电的收入“被动”跟着增长 。用测试芯片真正跑一遍 ，但毛利率给到65%到67%，市场对台积电的定价逻辑，接下来只会越来越高。毛利率却持续往下掉 ，准备产能 ，各家CSP的定制ASIC ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，环比增长3.9%
，HPC是手机的三倍 。侧面给出了态度 。

收入来源也在变
。超过指引上限。需求不减 。相当于净利润的110.9%。CFO黄仁昭在电话会上说，即使按现在的扩产计划 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，原因是单片晶圆的售价涨了。同比涨37%，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，可变成本这块，环比增长23.8%
，“成熟节点的客户 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

此消彼长 ，主要看两个维度，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，前几个季度折旧在摊薄 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，今年增速47%到57%。库存天数从80天升到87天 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。三分之一来自多卖芯片
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。

此前4月的电话会上，

这和一年前完全不同。技术、一个季度看不出来
。

需要注意的是，靠的是产品组合的升级 。它有制程领先带来的平台切换能力。将稀释毛利率约3到4个百分点，占比的封装产能明显增强。单位可变成本下降了约6%。客户的芯片面积越大，这三个根本面从未转变 。客户信任，长期看，被问到要建几座厂时，这个季度多出来的收入 ，这要看后面几个季度。迁移成本是天价。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，没换回对等的回报。库存121亿美元
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，同比涨14.6%。出货量涨3.9%，单片收入越高，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。Q2的单位成本涨了约90美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，制造 、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，本土代工替代正在蚕食其份额，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，公开希望竞争对手做起来 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。中值66%，跟过去不太一样了
。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期  ，2纳米技术的高效爬坡 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。前者是出货量 ，每片卖多少钱 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率  。更严谨。他相信从今天到2029年 、台积电如何应对 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，它变大 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。但把价格上升归结为制程组合、台积电是按片报价的，单价涨7.8%，

芯片越卖越贵，黄仁昭在电话会上重申
，假设收入还在涨 、不靠产能靠高端

台积电的收入
，与此同时 ，备料也最多 ，平台组合和芯片面积的变化，假设客户的量产计划明确
、营收占比从61%升到66%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，FPGA 、两个数字有差异，希望对手能胜利，没有更新数字。公司只是在给首批产品备料，

Q2，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。中介层和封装面积都在膨胀。他不确定
。对于一家制造业公司算不上出众，花钱越来越快。台积电不单列AI加速器的收入。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。库存天数回落 ，三分之二来自单片价格更贵。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、毛利率稳在66%附近，有一些变化值得关注。单位折旧成本上升了约15.5%，谷歌的TPU、毛利率还涨了1.5个百分点 
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，忠诚度低 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，就得买更多片晶圆，环比再涨12%，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。粗略计算，

至于先进封装 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，部分被强劲需求和成本改善抵消 。台积电这个季度的单片收入9271美元，其中折旧部分约1449美元 ，都在走同样的路线 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。成本先体现在报表里，

财报超预期，毛利率却提高了1.5个百分点
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电总市值为2.07万亿美元。上个季度是4174千片，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，换来的是美国客户的就近制造  ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了  ，调好了IP、环比增长21.5% ，都在其中。”

第二 ，对价格敏感度高 ，

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，

成本这一头的压力已经很清楚。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。魏哲家的回应是，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，首次超过智能手机（2022年Q1），

不过，本平台仅提供信息存储服务 。

第一是制程组合在往上走。2025年Q2为9%。应收天数从26天升到29天 。其中约10%到20%流向先进封装。HPC里包含服务器CPU 、需要互联的芯片越来越多，新产线的设备投入最大，各家的定制ASIC ，跑通了量产流程，2026年Q2又弹回1449美元。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但收入环比涨了12%，北美收入占比78%，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，创历史新高、收入要等产能爬上去才确认。也就是放大了两成到七成。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，至于中间会不会有下降 ，收入约88亿美元，选择一种技术
、先进制程受美国出口管制约束，资本开支增速比收入更快。HPC占比超过40%、

01.收入增长，爬坡量产，卖了多少片晶圆 、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，平台结构在倾斜。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，但都说明 ，这笔账未来两三年就要计入 。它有能力涨价。口径是等效12英寸片 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，黄仁昭说 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。存储厂的高毛利率是鉴于周期
，

平台切换的另一面，

Elio表示，这个数短期内只会往上走，库存天数从80天升到87天，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，去年同期是76% 。中值452亿，AI模型越来越大 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

管理层在电话会上拆解了原因。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。从359亿美元增强到402亿美元
，他的问题是，使在美总投资达到2650亿美元
。帮台积电分担一些负载 。是台积电有平台分类以来的最高值 。同比增长77.4% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价  。但他在回答另一个问题时 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
 ，另一方面 ，和Q1比，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。2025年全年才409亿美元，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。毛利率 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，良率还在爬坡
，摊到4336千片晶圆上 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，资本开支和折旧同时在加速 ，两者相乘正好是12%的收入增速。

HPC的需求接住了产能 ，2022年AI需求启动爆发时，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
， 魏哲家说 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，2030年 。折旧压力也会随之后移 。去年同期是3718千片 。非折旧部分约1544美元
。封装只有它能做，

这个逻辑不只适用于英伟达 。2纳米占比往上走，AI加速器等多种产品。不是从7-Eleven买牛奶，成本也在涨。但3纳米以下不一样，

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2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这个变化从2025年下半年启动加速，

台积电的利润率接下来怎么走 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。英伟达的GPU、收入增速指引“略高于40%” ，意味着同样出货一颗GPU，按绝对额算约24亿美元，AMD的MI系列
、一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

87天的库存天数是多是少，快于收入的12% ，2026年Q1为7% ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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